股票华泰证券开户时间钟正生:英国无协议脱欧风险上升

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  作者:莫尼塔研究首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生   

  报告摘要

  •   主题评论:英国无协议脱欧风险上升

  英国时间2股票华泰证券开户时间0股票华泰证券开户时间19年5月24日早间,首相特蕾莎·梅宣布将于2019年6月7日正式辞职,保守党内部将选举出新首相。据统计,梅将成为自1900年以来任期股票华泰证券开户时间最短的6名英国首相之一。

  特蕾莎·梅辞职的最直接触发因素在于新脱欧协议。在经历了前三次脱欧协议投票失败和跨党派谈判失败后,5月21日梅宣布将于6月初向议会提交新的脱欧协议草案。新草案对工党做出了很大的妥协,基本答应了工党所要求的二次公投和关税同盟。但这引起了保守党内部众多人士的不满,工党领袖科尔宾也并不买账。在党内外的重重压力之下,梅首相被迫宣布辞职。

  按照英国法律,梅姨下台之后,无论谁出任保守党领袖,都将成为英国首相。最新民调结果显示,前内阁外相、伦敦市市长、2016年的首相竞选者鲍里斯·约翰逊是最有可能的继任人选,获得了39%的保守党成员的认可;而排在第二的前脱欧事务大臣多米尼克·拉布仅有13%的支持率。从博彩公司公布的赔率来看,鲍里斯·约翰逊也是遥遥领先。

  约翰逊是典型的“硬脱欧派”,他认为爱尔兰担保计划会让欧盟继续对英国发号施令,主张将担保计划从脱欧协议中删除,但是这项主张大概率会被欧盟所否决。无论是从他本人的性格出发,还是从英国分裂的政治环境出发,约翰逊采取极端行动的可能性都要更大一些,这使得英国无协议脱欧的可能性大增。根据高盛测算,梅首相宣布辞职后,无协议脱欧的可能性从10%升至15%。如果英国最终在10月底无协议脱欧,无疑将给欧洲经济和世界经济蒙上更深的阴影。

  •   大类资产走势回顾:

  汇率:美元指数下行至97.60。受脱欧事件影响,英镑继续贬值,本周贬值0.05%;人民币升值0.45%,主要受到央行汇率调节措施的影响;日元避险属性依然存在,本周上涨0.69%。

  商品:原油价格大幅下跌。布伦特原油和WTI原油价格大幅下跌,主要原因是:(1)伊朗紧张局势出现了一定缓和;(2)美国页岩油产量依然在增加;(3)全球原油需求并没有明显上行。上周黄金价格上涨0.53%;铜价下跌1.29%。

  股债:全球股指普遍下跌。上周全球股指普遍下跌,主要原因是贸易战和英国脱欧使得市场的避险情绪再度上升。上周10年期美债收益率报收2.32%。截至5月24日,10年期美德利差下跌8BP至2.41%,10年期美日利差下跌7.5BP至2.368%。

  一、主题评论:英国无协议脱欧风险上升

  英国时间2019年5月24日早间,英国首相特蕾莎·梅宣布将于2019年6月7日正式辞职,保守党内部将选举出新首相。梅将成为自1900年以来,任期最短的6名英国首相之一(图表1)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

  特蕾莎·梅辞职的最直接触发因素在于新脱欧协议。在经历了前三次脱欧协议投票失败和跨党派谈判失败后,5月21日梅宣布将于6月初向议会提交新的脱欧协议草案,并公布了新方案的要点。主要有以下几点:(1)如果议会通过脱欧协议,议员们可以得到一次投票机会,决定是否要举行针对这份脱欧协议的全民公投;(2)加入欧盟临时关税同盟;(3)英国有权在2020年底前,替换爱尔兰边境保障条款(Irish Backstop);(4)如果保障条款最终生效,英国和北爱尔兰将留在欧盟关税区;(5)立法保护英国脱欧的工人权利。

  新协议基本答应了工党所要求的二次公投和关税同盟,但这也引发了保守党内部众多人士的不满。前内阁外相鲍里斯·约翰逊以及保守党硬脱欧派领导人Jacob Rees-Mogg、内政大臣贾维德、外交大臣亨特、苏格兰秘书大卫·蒙代尔等内阁成员均在Twitter或媒体上表达了不满和抗议,保守党副主席海伦·格兰特和下议院领袖Andrea Leadsom甚至直接提出辞职。不仅如此,尽管新协议向工党妥协了很多,但工党领袖科尔宾并不买账。他认为工党要求的是与欧盟建立永久性关税联盟,但特雷莎·梅只提供了临时关税联盟;同时还质疑新的脱欧协议能否真正实行,支持该协议纯属徒劳。在党内外的重重压力之下,梅首相被迫宣布辞职。

  按照英国法律,梅姨下台之后,无论谁出任保守党领袖,都将成为英国首相。具体流程为:(1)每名候选人需要由两名国会议员提名,提名截止日期为6月10日;(2)如果只有一名候选人,则直接当选为保守党领袖;(2)如果有两名候选人,则投票决定;(3)如果有三名或以上的候选人,则议员投票,得票最少的候选人会被取消资格,直至剩下两名候选人(图表2)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

  最新民调结果显示,前内阁外相、伦敦市市长、2016年的首相竞选者鲍里斯·约翰逊是最有可能的继任人选,获得了39%的保守党成员的认可;而排在第二的前脱欧事务大臣多米尼克·拉布仅有13%的支持率。从博彩公司Oddschecker公布的赔率来看,鲍里斯·约翰逊也是遥遥领先(图表3)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

  约翰逊是典型的“硬脱欧派”,他认为爱尔兰担保计划会让欧盟继续对英国发号施令,主张将担保计划从脱欧协议中删除,但是这项主张大概率会被欧盟所否决。无论是从他本人的性格出发,还是从英国分裂的政治环境出发,约翰逊采取极端行动的可能性都要更大一些,这使得英国无协议脱欧的可能性大增。根据高盛的测算,梅首相宣布辞职后,无协议脱欧的可能性从10%升至15%。如果英国最终在10月底无协议脱欧,无疑将给欧洲经济和世界经济蒙上更深的阴影。

  二、海外重点事件追踪

1 日本一季度经济数据大超预期,但5月PMI跌破荣枯线

  5月20日周一,日本内阁府公布数据显示,日本一季度实际GDP年化季环比初值2.1%,预期-0.2%,前值由1.9%下修至1.6%。从内需角度看,日本一季度国内商业销售额同比下跌1.08%,近2年多以来首次增速为负,由于日本政府将在10月份上调消费税,预计会有提前消费效应存在,消费领域未来数月改善的可能性较大;投资方面,日本的新屋开工仍然保持着较高增速,一季度新屋开工同比增长5.15%,远高于前几个季度-1.9%、-0.2%、0.6%的增速,投资的高增长与稳定的政治环境、宽松的政策、奥运会召开有很大关系。从外需角度看,一季度外需为日本经济增长贡献了0.4个百分点,而上一季度则是为GDP抹去了0.3个百分点。一季度进出口双双下滑,出口环比下降2.4%,创2015年二季度以来最大降幅;进口环比下降4.6%,创2009年一季度以来最大降幅,主要受到原油和天然气下降拖累;但净出口四个季度以来首次转正,对经济增长起到了一定的拉动作用。

  但5月份的日本PMI数据跌破荣枯线。分项指数中,产出和新出口订单在5月均加速下滑,雇佣指数维持扩张,但扩张程度有所放缓;产出价格和购入价格指数均维持扩张,购入订单数加速下滑。日本还面临可能的美国汽车进口关税压力。特朗普原定在5月18日之前,做出关于是否对日本进口汽车及部件加征关税的决定。白宫政府上周五宣布,将做出最后决定的时间推迟180天。日本是美国最大的汽车进口来源国,贡献了美国23%的汽车进口。

2 美联储公布5月份会议纪要

  美联储公布5月初的议息会议。纪要主要讨论了对增长、通胀、缩表、利率的看法。具体内容包括:(1)大部分与会者认为,美国仍存在增长下行风险,但全球经济、英国脱欧和贸易磋商在内的部分经济前景风险已缓和;(2)近期PCE通胀下行可能是暂时的,包括服装价格和投资组合管理服务价格的大跌暂时影响了通胀;(3)美联储更加倾向于持有久期较长的资产,久期较短的投资组合可能影响金融稳定的风险。因为它会让私营部门更有动力发短期债,如果联储持有的较短期美国国债在流通总量中占比太多,可能对金融市场发挥功能有负面影响;(4)重新讨论了加息的可能。少数人认为,如果经济发展符合他们的预期,可能需要收紧货币政策。

  总体来看,本次会议纪要与5月初的会议决议内容基本一致,稍偏鹰派。纪要公布后,美债收益率跌幅收窄,美股维持下跌,美元指数小幅走高,整体看对金融市场的影响不大。对于美国通胀,我们认为有两点需要关注:(1)当前美国的通胀指标并没有考虑到技术进步的因素在内,另外美国的CPI会进行“享乐质量”调整,统计数据上会存在一定的偏差,也没有考虑到资产价格的“通胀”。因此实际通胀要更高一些;(2)如果中国对出口美国全部商品征收25%的关税,那么将会使美国的CPI上调0.5%-0.6%左右,CPI可能面临突破3%的压力。但对PCE的影响要稍小一些,因为PCE是消费者支出的同比增速,需要考虑到价格上涨带来的消费量调整。

3 欧洲经济状况依然不佳

  5月23日欧洲统计局公布了5月份PMI数据,欧元区5月制造业PMI初值为47.7,低于预期的48.1。其中,德国为44.3,低于预期的44.8;法国为50.6,高于预期的50。23日晚间欧央行公布了4月货币政策会议纪要。纪要显示,决策者担心2019年下半年欧元区经济可能不及此前预期,欧央行提高了对经济提供更多支持的可能性,但是需要进行更多分析,以判断经济动能的下降是持续的还是暂时的,同时6月份的会议上将讨论TLTRO的具体操作。但研究表明,TLTRO对于扩大内需的作用并不大,并且欧洲经济的问题并不是出在内需上,而主要是由于贸易问题引发的出口下滑。预计TLTRO对提升欧洲经济增长的作用不大,同时很多国家的资产购买也已经达到上限,欧央行政策的空间已经比较小。

4 澳洲联储公布5月议息会议纪要

  会上澳联储官员认为,若疲软的就业市场未出现进一步改善,下一步实行降息政策将是恰当的。澳联储货币政策委员们指出,近年来国内持续的低利率水平一直支持经济活动,并导致失业率下降。但与此同时,家庭收入增速仍然很低,3月季度通胀数据显示,澳大利亚的通胀压力低于此前预期。国际方面,澳联储指出,贸易环境仍然是一大不确定因素。作为全球贸易的重要一环,中国等主要贸易伙伴的经济增长情况可能对澳大利亚经济产生较大影响。通胀方面,今年早些时候澳元贬值以及干旱导致的食品价格上涨,已被其他商品价格的普遍疲软所抵消,澳联储预计这种情况可能持续更长时间。澳联储指出,家庭消费指标显示,今年一季度澳大利亚经济增长依然疲弱,新建住宅的需求预计仍然不高,这些因素是近期导致国内增长预期下调的主要驱动因素。就业方面,在通胀率疲软的背景下,委员们一致同意,如果就业市场没有出现进一步改善,未来一段时间内降息将“可能是适当的”。 货币政策委员们一致认为,失业率的进一步下降将与澳大利亚实现中期通货膨胀目标相一致。基于此,澳联储有可能通过降息从而刺激劳动力市场。

5 美国4月成屋销售数据不及预期

  5月21日周二,据全美地产经纪商协会(NAR)统计,今年4月美国成屋销售年化总数为519万户,逊于预期的535万户和3月前值521万户,继续从2月所创的11个月最高水平回落。从价格来说,4月美国成屋售价的中位数同比增长3.6%,至26.73万美元,创2018年7月以来最高,并已经连续86个月录得了同比涨幅;当月环比涨幅为3%。4月成屋销售超预期回落,主要由于房屋价格更高和低端市场供应更为趋紧,持续在压抑买家、特别是首套房买家的需求。同时,还有不少人在年初暂停买房活动,以期等待更合适的按揭贷款利率出现。

  三、海外央行与市场观点追踪

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

  四、大类资产走势回顾

1 汇率:美元指数下行至97.60

  上周美元指数下行至97.6021(图表6)。受脱欧事件的影响,英镑继续贬值,本周贬值0.05%;人民币升值0.45%,主要受到央行调节措施的影响;日元避险属性依然存在,本周上涨0.69%(图表7)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

2 商品:原油价格大幅下跌

  上周布伦特原油和WTI原油价格大幅下跌,布伦特原油下跌5.63%,至65.03美元/桶,WTI原油下跌6.82%,至58.63美元/桶(图表8)。油价下跌的主要原因是(1)伊朗的紧张局势出现了一定缓和;(2)美国页岩油产量依然在增加;(3)全球原油需求并没有明显上行。上周黄金价格上涨0.53%;铜价下跌1.29%(图表9)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升

3 股债:全球股指普遍下跌

  上周全球股指普遍下跌,主要原因是贸易战和英国脱欧使得市场的避险情绪再度上升(图表10)。债券市场方面,上周10年期美债收益率报收2.32%。截至5月24日,10年期美德利差下跌8BP至2.41%,10年期美日利差下跌7.5BP至2.368%(图表11)。

  海外宏观周报:英国无协议脱欧风险上升